界面新闻记者 | 孙艺真

自2023年8月27日证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》（以下简称“827政策”）至今已满两周年，当前的IPO市场呈现出哪些新生态？

“IPO市场受理‘回暖’，但其‘严监管’主旋律不改。”一名投行资深保代王伟（化名）向界面新闻表示，“施政两年来，倒逼上市公司质量提升，上市必须优中选优。”

根据界面新闻综合交易所披露的数据统计，截至8月26日，今年年内，三大交易所IPO受理数量达到2024年全年的2.3倍，截至目前，完成上市企业数量达到66家，累计募资额为652.68亿元。

2023年8月27日，证监会宣布阶段性收紧IPO，促进投融资两端的动态平衡，在 “827政策”实施后至2023年年末，沪深交易所的企业IPO申报、受理数量锐减，IPO节奏阶段性收紧；与之相对，受益于2023年9月发布的“深改19条”，北交所IPO活动日趋活跃。

国金证券副总裁廖卫平向界面新闻指出，自“827”政策实施至今已近两年，这期间，IPO排队企业数量大幅减少，IPO“堰塞湖”现象大大缓解，为今年IPO受理腾出了空间；在此期间，各券商也积累了不少优质项目待申报，监管机构也面临在审项目“存货”不足的状况。在上述因素叠加下，今年上半年，IPO市场出现结构性回暖。

“政策实施两年来，‘827政策’整体上是一次针对我们资本市场的结构性改革。”前述投行人士向界面新闻记者表示，过去，因为上市企业数量不断增加但退市太少，只能通过限制IPO数量、用存量企业并购重组消化拟上市企业和吸收低质上市公司。

他进一步谈到，近年来，上市公司数量没有大量扩张，对存量上市企业和投资者来说都是利好，投资者更加集中力量去投资优质股票和科技股，“一、二级市场协同效应也会提升，投资者利益更能得到保证。”

界面新闻根据Wind数据统计，在政策实施后，A股IPO募资额度整体呈下降趋势。2022年至2023年两年间，A股IPO募资额度分别为5869.93亿元、3565.39亿元，直到2024年，总额度迅速缩水至673.52亿元。（数据来源：上交所网站）

多名受访人士认为，“827”政策及时补短板、强弱项，推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾，其最终意义是为提振二级市场投资者信心，推动A股市场整体生态繁荣。

“如今，随着二级市场企稳回暖，我们看到，政策的平衡机制正在发挥双向调节作用：市场回暖为一级市场的复苏创造了条件，而高质量企业的供给又将反哺市场，形成一、二级市场正向循环、相互促进的健康格局，推动一、二级市场估值体系形成正向联动。”安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉向界面新闻指出。

“无论首发还是再融资，都更加关注募投资金的使用效率及规模；严格的监管执法有效维护了市场秩序，在很大程度上提升了对投资者的保护。”德勤中国A股上市业务全国主管合伙人黄天义在受访时对界面新闻表示，827政策实施以来，A股市场阶段性调节了IPO及再融资节奏，同时全面强化监管执法。因此对A股的整体生态有显著积极影响，上市公司质量普遍得以提升。

黄天义预测，未来一年，A股IPO市场预计仍然会延续目前的节奏，并且会持续加大对高科技及优质生产力企业的支持力度。

前述保代同样认为，“未来比较长一段时间，资本市场的主线或者逻辑都会保持这样：相对少量新质生产力企业上市，更多存量企业并购重组提高质量，未来保持这个新的良性结构和生态。”

汤哲辉向界面新闻指出，在二级市场回暖与动态平衡机制作用下，预计未来一年IPO市场将伴随A股的”慢牛”行情，理性回升，温和放量，“市场将进入一个更可持续、更稳健的新常态发行节奏。”

具体到行业分布上，汤哲辉表示，今年上半年，工业、科技和新材料列A股IPO数量和融资额的前三位，IPO数量和融资额分别占上半年总量的86%和89%。当前，A股的科技属性愈发显著，资本市场正加速向科创型企业集聚。展望下半年，A股IPO或将进一步聚焦科创领域，科技属性强、满足上市条件的优质企业，预计硬科技与先进制造业，如半导体、人工智能、机器人、新能源、航空航天、高端装备制造等“卡脖子”或优势制造领域的企业，将是IPO的主力军。

“同时，双碳目标下的新能源、节能环保、新材料等也将获得更多上市机会，体现资本市场对产业升级的全面支持。”他进一步补充表示。