在美股本周史诗级反弹、衰退担忧消退之际，外汇交易员对美元的看跌情绪却一如既往。

　　和德意志银行的策略师认为，美元将持续走弱，期权交易员的情绪已达五年来最悲观水平。美元指数仍接近 4 月低点，表明尽管贸易紧张局势缓和提振了其他市场，投资者仍对美元回流持谨慎态度。

　　美元走势波动剧烈，2025 年对一篮子货币已暴跌 6%，为彭博社二十年纪录中表现最差的一年。在许多人看来，美国政策制定仍反复无常，令美元吸引力下降。尽管华盛顿否认，但部分投资者仍怀疑特朗普政府希望美元贬值以支撑美国制造业。

　　集团全球外汇主管卡玛克夏・特里维迪（Kamakshya Trivedi）本周表示：“美国例外论正在逐渐消退，这些趋势将持续更久。”

　　银行 G-10 外汇策略主管瓦伦丁・马里诺夫（Valentin Marinov）称，尽管 “抛售美元” 的交易热度有所减弱，但市场仍不安。他表示，投资者现在对美元有一种 “爱恨交加” 的关系。

　　期权市场对美元未来一年下跌的押注已升至 2020 年以来最高水平。这些长期期权通常由基金经理而非短期投机者使用，这进一步表明市场正在对美元风险敞口进行更广泛的重新评估。

　　未对冲风险的股票市场投资者准备迎接更多美元冲击

　　与此同时，股票市场方面，标普 500 指数本周上涨逾 4.5%，因唐纳德・特朗普总统的中东之行激发了对科技合作的乐观情绪，且通胀数据温和。援引 EPFR Global 数据的报告显示，截至 5 月 14 日当周，美国股票基金吸引约 198 亿美元资金流入，为五周来首次。

　　尽管周一因达成临时降税协议美元反弹 1%，但本周晚些时候几乎回吐全部涨幅。

　　联合私立银行（UBP SA）外汇策略主管彼得・金塞拉（Peter Kinsella）表示，美元表现不及股票市场 “表明国际投资者根本不认同特朗普的美国例外论主题”。

　　宏观策略师埃里克・纳尔逊（Erik Nelson）认为，美元若进一步走弱，需要更多美国经济结构性放缓的迹象。他补充道：“我在这个市场上试图保持非常开放的心态，因为美元 4 月的表现相当疯狂。”

　　德意志银行全球外汇策略主管乔治・萨拉韦洛斯（George Saravelos）指出，流入美国资产的资金已在放缓，而台湾等地区已要求银行审查其美国投资的风险管理协议。这一切都表明，对被视为全球最安全投资的美国国债的购买量正在减少。

　　萨拉韦洛斯表示，最明显的迹象将是美国国债收益率与美元进一步脱钩。这可能意味着美元对日元下跌，同时国债收益率上升，因为日本传统上是美国固定收益的最大投资者之一，其购买放缓将产生影响。

　　美元走弱对经济意味着什么？

　　摩根大通策略师认为，做空美元的理由依然成立。包括梅拉・钱丹（Meera Chandan）在内的团队写道，美国对关税的温和立场将支持世界其他地区的经济增长，提振其货币。

　　木星资产管理公司的马克・纳什（Mark Nash）认为，投资者正寻找美元持有量过大的国家，然后用这些国家的货币做空美元。他指出，韩元与印尼盾尤为突出。

　　“亚洲现在处于全球资本回流主题的前沿，” 他说，“投资者正在把资金从美国撤回。”